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　　华源证券股份有限公司刘闯,李强近期对泰恩康（301263）进行扣问并发布了扣问发达《翻新药研发捏续鼓励，特质管线不停丰富，有望迎来拐点》，本发达对泰恩康给出买入评级，面前股价为14.49元。

　　泰恩康

　　投资重心：

　　特质家具线不停丰富，翻新药大品种研发奏凯鼓励，意象有望迎来拐点。公司以代理起家，后逐渐加大研发和自产，当今还是变成相对完善的家具布局。2021-2024上半年时辰，受疫情扰动、和胃整肠丸产能供应放手、市集竞争以及研发参加加大等影响，公司收入和利润增速放缓，瞻望改日：1)跟着和胃整肠丸国产化奏凯鼓励，一方面产能问题将得到处分、且有望提高毛利率，同期转为自有家具后计谋定位将得到培植，改日有望加快推向宇宙市集；2)白癜风翻新药二期临床奏凯鼓励中；3)其他特质品种：复方硫酸钠片已报产，非那雄胺他达拉非胶囊已报产，米诺地尔搽剂已报产，毛果芸香碱临床三期入组完成等，跟着家具管线不停丰富，公司改日成长详情趣增强，意象有望迎来回转。

　　和胃整肠丸国产化捏续鼓励，改日市集后劲值得期待，公司主张3-5年销售超10亿元。和胃整肠丸为公司深耕20多年独家OTC家具，在广东、广西、福建等地享有较高闻名度，2023年公司肠胃领域销售2.0亿元，同比增长29.2%。2023年，公司与泰国李万山收尾左券，获取和胃整肠丸全套分娩时间，使其成为自有家具。中国胃肠谈领域市集空间较大，咱们觉得跟着改日和胃整肠丸国产化落地之后，一方面产能问题将得到充分处分，更为雄伟的是咱们估量公司改日将全力将其推向宇宙市集，市集后劲值得期待，公司主张改日3至5年内争取将其打造为超10亿元肠胃领域闻名家具。2024上半年，和胃整肠丸毛利率为81.1%，咱们判断国产化之后毛利率还有较大培植空间。

　　1类白癜风翻新药临床疗效趋势较好，市集后劲较大。翻新药方面，用于调节白癜风妥当症的1类翻新药CKBA软膏II期临床决策完成沿途受试者入组，凭证公司公告，当今II期临床举座安全性考究，盲态数据下已体现出较好疗效趋势，展现了该家具后续开采较大后劲。白癜风属于自己免疫性疾病，据公司公告，各人白癜风患病率约0.50%-2.00%，中国白癜风患病率约为0.18%-0.90%。当今调节白癜风的现存外用药物疗法糖皮质激素(TCS)及钙调神经磷酸酶扼制剂(TCI)均为标签外用药，且有恒久用药的不良反馈和疗效有限的临床痛点，临床需求蹙迫及市集畛域大。白癜风难治、易复发，国表里当今除了芦可替尼乳膏在好意思国FDA获批外，还未有相关家具上市。

　　特质家具不停丰富，翻开成漫空间。其他特质家具方面：1)复方硫酸钠片已报产，其主张替代胃肠镜前需要服用的复方聚乙二醇电解质(清肠胃)，其有口服液体量大、口味较差等临床痛点，米内网数据，2023年复方聚乙二醇电解质在中国公立医疗机构末端销售额跳跃13亿元；2)毛果芸香碱临床三期入组完成，当今程度处于国内第一梯队，妥当症为老花眼。此外，公司还有非那雄胺他达拉非胶囊、米诺地尔搽剂已报产等，跟着公司家具管线不停丰富，改日成长详情趣增强。

　　盈利预测与评级：咱们估量公司2024-2026年归母净利润差异为1.45/1.94/2.43亿元，同比增速差异为-9.4%/33.4%/25.7%，面前股价对应的PE差异为44/33/26倍。咱们录取奥赛康（002755）、海念念科（002653）和一品红（300723）行为可比公司估值，商酌到公司翻新药研发捏续鼓励，特质家具线不停丰富，初度遮掩，予以“买入”评级。

　　风险教导。研发程度低于预期的风险；市集竞争加重的风险；和胃整肠丸国产化程度低于预期的风险

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有2家机构给出评级欧洲杯体育，买入评级2家。