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投资要点行情瞻望：港股面前又到了“抽抽噎噎撒种”、逢低布局的好时机

——1月下旬之后，国际因素对中国股市的压制有望迎来编削。届时特朗普接事、好意思债长端利率和好意思元走强的短期冲击跟着利空出尽而告一段落，违反，中国策略宽松或将加强，中国资产的成就眩惑力将擢升。后续关怀好意思国通胀预期的变化以及1月20日特朗普接事之后策略组合拳的影响。

1）1月20日之后，“特朗普来回”或将盛极而衰，好意思元指数高企的势头或将放缓，成心于中国货币策略进一步宽松。近期东说念主民币对好意思元汇率有所贬值，但总体展现出较强韧性。

2）1月中旬之后，好意思债长端利率有望出现阶段性回落的机会。率先，关怀好意思国联邦债务波及上限之后的影响。其次，关怀通胀预期的变化以及1月29日议息会议好意思联储是否开释相对鸽派声息。第三，上半年如若好意思联储完了缩表的预期束缚增强，也成心于好意思债收益率阶段性回落。

3）特朗普上任之后如若增多对华关税，市集关于中国策略进一步宽松的预期也会加强。1月13日央行行长潘功胜在亚洲金融论坛开幕式上的致辞中暗示：2025年坚贞化宏不雅经济策略的逆周期调治，纠正经济增长和经济驱动的轨迹，保抓经济增长的剖释性。

——港股相干于内地无风险利率的风险溢价处于历史高位，突显港股关于中国境内资金的成就眩惑力，提议多关怀内资主导的港股资产。恒生指数以中国10年期国债利率预备的风险溢价仍处10%傍边的顶点高位。然而，以好意思国10年期国债利率预备的风险溢价处于历史的相对低位，在国际高利率的环境下，港股对外资的眩惑力远不如对内资的眩惑力。

——“年报季”行将莅临，聚焦基本面变化以及分成比例擢升带来的重估机会。1）2025年中国优质公司不绝擢升分成，具备了客不雅条件。中国经济近几年处于新旧动能切换的调整期，上市公司成本开支增速放缓，上市公司摆脱现款流与经营行动现款流的比值在2017年以后比拟往时出现了彰着改善。2）2-4月港股和A股赓续参加年报潜入期，擢升分成及回购八成成为行情的催化剂之一。2025年监管策略将不绝助力中国上市公司质地擢升，进一步指导上市公司加强分成和回购以呈文鞭策。

投资策略：抽抽噎噎撒种、逆势布局，以红利资产为底仓成就，以绩优成长作念波段来回

——岁末岁首的调整开释了风险，春节前后港股行情有望跟着后续积极的经济策略再次颠簸进取。2025年港股行情的主要增量资金，可能来自于内地低利率环境下的钞票再成就。跟着国际压力的开释，1季度内地货币策略、财政策略将进一步发力，内资风险偏好将建立，从而，推动港股迎来春季躁动行情。1月13日央行行长潘功胜强调“不绝全力撑抓香港国际金融中心建设”，“撑抓内地和香港成本市集的健康发展”。

——逆势布局，提议面前以红利资产为底仓进行积极成就。港股红利资产的股息率上风权臣，放浪2025年1月14日，恒生高股息率指数股息率7.93%远超中债10年期收益率。投资念念路：率先，不绝成就剖释型的央企高股息龙头，央国企红利资产依然值适当作2025年港股的底仓成就。其次，精选改日分成率有擢腾飞间的红利资产，关怀面前未分派利润比例占净资产比例高、分成占摆脱现款流比例较低的破钞、动力以及部分制造业龙头。

——以绩优成长作念波段来回，市集悲不雅抽抽噎噎时撒种，市集乐不雅应承时收割。面前又到抽抽噎噎撒种时，投资念念路：在得到安全角落的基础上，精选具有进取弹性的绩优成长。面前港股的破钞及制造业的龙头股息率逾越5%，并积极回购。后续奉陪2025年境内积极策略的落地，科技成长（AI产业链、半导体、自动驾驶、机器东说念主等）、破钞（潮玩、文化高奢等情感破钞，餐饮链及出行链，食物饮料）、互联网、出海产业链等有望迎来重估。

叙述正文

一、行情瞻望：港股面前又到了“抽抽噎噎撒种”、逢低布局的好时机

（一）1月中下旬，国际因素对中国股市的压制有望迎来编削

1月下旬之后，特朗普接事的影响、好意思债长端利率和好意思元走强的短期冲击跟着利空出尽而告一段落，违反，中国策略宽松或将加强，中国资产的成就眩惑力将擢升。后续关怀好意思国通胀预期的变化以及1月20日特朗普接事之后策略组合拳的影响，由于此前预期比较悲不雅，本色情况反而可能好于预期，好意思国最新CPI即是例子。

1）1月20日之后，“特朗普来回”或将盛极而衰，好意思元指数高企的势头或将放缓，成心于中国货币策略进一步宽松。2024年好意思国大选于今，对特朗普2.0策略履行的预期已充分反映，权臣推动了好意思债长端利率及好意思元走强。近期东说念主民币对好意思元汇率有所贬值，但总体展现出较强韧性。

2）2025年1月中旬之后，好意思债长端利率有望出现阶段性回落的机会。

率先，关怀好意思国联邦债务波及上限之后的影响，或将进一步阐明好意思国经济上半年软着陆，而不是市集前段技艺预期的“不着陆”。凭证财政部长耶伦的臆想，2025 年1月中旬好意思国联邦债务权衡波及法定上限。2011年以来，债务上限问题从波及到管束的技艺平均约为109天，若影响到2025 财年年度拨款法案不可在4 月 30 日之前签署，联邦政府将无法增发好意思债和推广财政，只可通过“特别规步调”或动用政府现款账户（TGA）来保管运作。

其次，关怀通胀预期的变化以及1月29日议息会议好意思联储是否开释相对鸽派声息。1月15日公布的12月好意思国中枢CPI同比增速回落，完了了2024年8月份以来中枢CPI同比回落程度确切停滞的地方。其中，超等中枢职业通胀环比增速仅0.2%，也大幅低于前四个月。如若通胀能够进一步放缓，会给好意思联储留住更多的行径空间，至极是特朗普郑重接事之后，好意思联储可能会抓续更新对特朗普2.0一系列策略后果的评估。

第三，上半年如若好意思联储完了缩表的预期束缚增强，也成心于好意思债收益率阶段性回落。凭证12月好意思国联邦公开市集委员会会议记载，华尔街大型银行以为好意思联储缩减资产欠债表界限行径将在2025年6月完了。

3）特朗普上任之后如若增多对华关税，市集关于中国策略宽松的预期也会加强。1月13日央行行长潘功胜在亚洲金融论坛开幕式上的致辞中暗示：2025年坚贞化宏不雅经济策略的逆周期调治，纠正经济增长和经济驱动的轨迹，保抓经济增长的剖释性。将详细愚弄利率、进款准备金率等多种货币策略器具，保抓流动性充裕和宽松的社会融资环境。将自便提振破钞当作本年经济职责的第一项要点任务。

（二）港股相干于内地无风险利率的风险溢价处于历史高位，突显港股关于中国境内资金的成就眩惑力

恒生指数静态PB不及1倍，静态PE估值仅8.9倍，关于内地资金至极是保障资金而言，以中国10年期国债利率1.6%傍边为无风险收益率来预备的港股风险溢价仍处于历史高位，突显港股关于中国资金的眩惑力，是以，2025年在内地低利率环境下，提议多关怀内资主导的港股红利资产的成就价值。

然而，关于西洋等国际资金而言，以好意思国10年期国债利率为无风险收益率预备的港股风险溢价则处于历史的相对低位，这意味着在国际高利率的环境下，港股对外资的眩惑力远不如对内资的眩惑力。

（三）“年报季”行将莅临，聚焦基本面变化以及分成比例擢升带来的重估机会

2025年中国优质公司不绝擢升分成，具备了客不雅条件。中国经济近几年处于新旧动能切换的调整期，上市公司成本开支增速放缓，上市公司摆脱现款流与经营行动现款流的比值在2017年以后比拟往时出现了彰着改善。

2-4月港股和A股赓续参加年报潜入期，擢升分成及回购八成成为行情的催化剂之一。2025年监管策略将不绝助力中国上市公司质地擢升，进一步指导上市公司加强分成和回购以呈文鞭策，策略进一步通过将分成与大鞭策减抓挂钩、对有能力分成但永远不分成或者分成比例偏低的公司履行ST警示等款式。

比较大家主要股票指数的分成比例，中国上市公司分成比例仍有擢腾飞间。咱们将指数的分成比例界说为每股股息/每股非不时性损益。2023年沪深300指数分成比例为29%，中证A500为24%，恒生指数为31%。比拟之下，日本为33%，好意思国标普500指数为34%，德国DAX为37%，而英国和欧洲斯托克600区分为38%和39%，法国CAC40为41%。2024年提振股市的策略组合拳权臣擢升了中国权利资产的鞭策呈文。2024年A股分成以及回购金额权臣逾越IPO、再融资及鞭策减抓金额。放浪2025年1月8日，港股市集在2024财年已宣告的分成金额以及回购金额区分达9068.6亿港元、2657.5亿港元，回购金额大超2023年的1269.2亿港元。

二、投资策略：抽抽噎噎撒种、逆势布局，以红利资产为底仓成就，以绩优成长作念波段来回

（一）岁末岁首的调整开释了基本面风险，春节前后港股行情有望跟着后续积极的经济策略再次颠簸进取

2025年港股行情的主要增量资金，可能来自于内地低利率环境下的钞票再成就。跟着国际压力的开释，1季度内地货币策略、财政策略将进一步发力，内资风险偏好将建立，从而，推动港股迎来春季躁动行情。1月13日央行行长潘功胜强调“不绝全力撑抓香港国际金融中心建设”，“撑抓内地和香港成本市集的健康发展”。

过程岁末岁首的调整后，港股的基本面和情感面风险皆得到了充分开释。1）恒生指数PE和PB皆也曾低于2024年9月24日的水平，意味着面前市集估值确切莫得反映国内策略转向所带来的基本面改善的可能性。恒生综指分行业PE所刑事背负位数大大皆处于历史低位，必需性破钞业、非必需性破钞业、金融业、资讯科技业等PE皆处于2014年以来的10%分位数傍边以至以下。2）市集情感权臣回落。在2024年9月24日金融发布会之后，卖空成交占比大幅下跌至10%傍边的低位，现在卖空成交占比也曾回升至较为中性的水平。

（二）逆势布局，提议面前以红利资产为底仓进行积极成就

港股红利资产的股息率上风权臣。放浪2025年1月14日，恒生高股息率指数股息率7.93%相较于中债10年期收益率的利差逾越6 pct。

率先，不绝成就剖释型的央企高股息龙头，央国企红利资产依然值适当作2025年港股的底仓成就。在港股通资金抓续流入影响下，内资在高股息央国企红利资产上具有主导权和订价权。

其次，精选改日分成率有擢腾飞间的红利资产。关怀面前未分派利润比例占净资产比例高、分成占摆脱现款流比例较低的破钞、动力以及部分制造业龙头。以恒生高股息率指数和恒生港股通高股息指数的要素股，以及中证红利的要素股为样本，面前未分派利润比例占净资产比例高、分成占摆脱现款流比例较低，从而改日分成率有擢腾飞间的是破钞、动力以及部分制造业龙头。

（三）以绩优成长作念波段来回，市集悲不雅抽抽噎噎时撒种，市集乐不雅应承时收割

面前，市集彰着再次处于悲不雅阶段，提议逢低布局。在得到安全角落的基础上，精选具有进取弹性的绩优成长。

面前港股的广义破钞领域及制造业的优质公司股息率逾越5%，何况积极进行回购，后续奉陪2025年境内积极策略的落地，科技成长（AI产业链、半导体、自动驾驶、机器东说念主等）、破钞（潮玩、文化高奢等情感破钞，餐饮链及出行链，食物饮料）、互联网、出海产业链等有望迎来重估。

新兴成长：1）情感破钞，潮玩、文化高奢等；2）科技成长：AI破钞的波涛走向应用端，关怀手机产业链的龙头有望受益于AI手机与衣着式开拓需求增长。自主可控的科技成长，关怀半导体、自动驾驶、机器东说念主的发展机会。互联网：龙头公司股息+回购收益率高，当作高性价比破钞尤其是职业相干的破钞，受益于提振内需破钞的策略落地。食物饮料：提振破钞的刺激策略下，餐饮链及出行链需求有望角落改善，从而拉动高下流食物饮料等破钞需求。由于估值也曾在历史底部，基本面的底部复苏可能推动估值和功绩的双击。社会职业：餐饮股息率高，受益提振内需尤其是职业破钞的策略。博彩跟着增长复原，有望擢升派息。汽车及先进制造：2025汽车、家电以旧换新策略也曾出台，策略落地与昨年补贴策略无缝衔尾，且这次补贴范围进一步扩大，权衡刺激后果仍可期待。25H1月度零卖同比有望保抓高景气。出海产业链：关怀优质龙头公司在关税策略落地，情感压制因素缓解后的建立机会。以纺织服装为例：头部纺织制造企业对外产能基本已转化至国际，且优质供应商资源稀缺，难以替代，对应成本将转嫁至品牌方。面前优质方向股息率高。

本文作家：张忆东 SAC执业文凭编号：S0190510110012欧洲杯体育，开端：张忆东策略寰宇，原文标题：《又到抽抽噎噎撒种时——港股投资策略》

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